貴州茅臺(600519.SH)股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日下行，昨日收報(bào)665.66元，跌幅0.80%，成交額為22.47億元，換手率為0.27%。此前一個(gè)交易日也即1月22日，貴州茅臺下跌2.33%，收報(bào)671.00元。

　　去年，中金公司接連發(fā)布9份研報(bào)不遺余力唱多貴州茅臺，9份研報(bào)給出的目標(biāo)價(jià)均超過(含)900元，中金公司也因此成為貴州茅臺名副其實(shí)的“第一吹鼓手”。然而，1月22日中金公司發(fā)布其今年來首份貴州茅臺相關(guān)研報(bào)，分析師為邢庭志，該研報(bào)打破900元定律，將貴州茅臺的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至860元。

　　中金公司這份題為《高端茅臺酒需求有所減弱》的研報(bào)稱：近期對茅臺部分渠道商、終端進(jìn)行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)盡管茅臺整體基本面仍然健康，但也出現(xiàn)了一些新的變化值得關(guān)注：1、高端茅臺酒的需求相比于2個(gè)月前有所減弱，目前精品茅臺酒/15年陳年酒的價(jià)格普遍達(dá)到2300元/4050元，較2018年10月份的價(jià)格回落超過20%/15%。經(jīng)銷商反映高端酒的需求在減弱。2、除北上廣深，近期飛天茅臺普遍缺貨，節(jié)前茅臺酒更具剛需屬性，批發(fā)價(jià)維持1700元，主流經(jīng)銷商實(shí)際團(tuán)購價(jià)1600~1700元。3、茅臺系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升，王子、迎賓系列酒經(jīng)銷商仍然存在一定的庫存和虧損，部分經(jīng)銷商需要通過茅臺酒的盈利支持。

　　因?yàn)楦叨嗣┡_需求下降，中金公司對盈利預(yù)測做了小幅調(diào)整，并引入2020年盈利預(yù)測465.35億元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)4.4%至860元，目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2019/20年27/23XP/E，維持“推薦”評級。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2019/20年25/21XP/E，目標(biāo)價(jià)有25%上行空間。

　　去年，中金公司共計(jì)發(fā)布9份研報(bào)唱多貴州茅臺，其中6份研報(bào)將貴州茅臺股價(jià)定為925元。隨著貴州茅臺股價(jià)節(jié)節(jié)下挫，中金公司另外三份研報(bào)將其目標(biāo)價(jià)定為900元。

　　2018年1月15日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《高端茅臺主導(dǎo)公司新成長》的研報(bào)，給予貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年3月13日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《分享中國高端和奢侈品白酒的黃金時(shí)代》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年3月28日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《品牌品類優(yōu)勢將帶動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健成長》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年5月2日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《穩(wěn)健增長可以持續(xù)》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年7月16日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《對下半年業(yè)績增速偏謹(jǐn)慎預(yù)期》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年8月2日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《預(yù)期2H18營收增長20%》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)925元，維持“推薦”評級。

　　2018年10月29日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《供給不足導(dǎo)致三季度業(yè)績低于預(yù)期》的研報(bào)，將貴州茅臺目標(biāo)價(jià)從925元下調(diào)2.7%到900元，維持“推薦”評級。

　　2018年11月27日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《進(jìn)一步高端化在路上》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)900元，維持“推薦”評級。

　　2018年12月28日，中金公司分析師邢庭志發(fā)布題為《結(jié)構(gòu)升級大有未來》的研報(bào)，維持貴州茅臺目標(biāo)價(jià)900元，維持“推薦”評級。