從2013年始，項興初被委以重任出任江淮汽車(600418.SH)總經(jīng)理至今已逾5年，幾經(jīng)努力，仍未能摘掉江淮汽車“不賺錢”的帽子。

　　去年三季度，江淮汽車虧損1.16億元，這是其上市18年首次單季度虧損過億，這也直接導(dǎo)致去年前9個月公司凈利潤大降78.13%，僅為0.48億元。

　　江淮汽車實現(xiàn)凈利潤為正，得益于巨額政府補助。去年前三季度，影響損益的政府補助高達10.28億元。

　　實際上，近年來，江淮汽車一直靠吃政府補助救濟。長江商報記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014年至2018年的5年間，公司及其子公司合計收到各類政府補助高達87.18億元，扣除這些補助，公司主營業(yè)務(wù)實際虧超過50億元。

　　不僅如此，江淮汽車子公司安凱客車(000868.SZ)同樣長期靠政府補助輸血維持運營。即便如此，2017年以來，安凱客車依舊陷入虧損境地。

　　作為一家經(jīng)營自主品牌及代工業(yè)務(wù)的江淮汽車，在SUV、MPV、輕卡、皮卡、轎車、客車、新能源等細(xì)分市場均有布局，還替蔚來汽車代工，堪稱是“廣撒網(wǎng)”。讓人不解的是，這樣一家擁有2個上市資本平臺的公司，竟然不賺錢。

　　“樣樣都未落下，樣樣都做不精�！�1月11日，一位汽車分析師向長江商報記者表示，江淮汽車根本沒有能力來同時涉足這么多的細(xì)分市場并將其做好，競爭力不強，盈利能力必然好不到那里去。

　　上周，針對巨額補助、盈利能力等問題，長江商報記者分別向江淮汽車、安凱客車發(fā)去了采訪函，未獲得回復(fù)。

　　兩主營業(yè)務(wù)虧13億

　　去年前三季度，江淮汽車雖然實現(xiàn)營業(yè)收入363.84億元，同比增長2.26%，凈利潤卻只有4782.73萬元，同比下降78.13%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧8.26億元，同比下降1614.41%。

　　根據(jù)公司公告，去年前三季度，收到的影響當(dāng)期損益的政府補助高達10.28億元，較上年同期增加7.39億元。

　　具體到單個季度，三季度虧損加劇。去年上半年，江淮汽車營業(yè)收入為237.45億元，同比下降6.28%，凈利潤為1.63億元，同比下降52.58%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損4.37億元。據(jù)此計算，三季度，營業(yè)收入為126.39億元，但凈利潤卻為虧損1.16億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損額擴大至3.89億元。這是江淮汽車2001年上市以來收獲的業(yè)績最為慘淡的一個季度。

　　江淮汽車子公司安凱客車早在1997年就已在深交所主板掛牌，至今已有21年，其經(jīng)營業(yè)績也不好看。去年前三季度，安凱客車實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤雙降，營業(yè)收入為20.39億元，同比下降36.62%，凈利潤為虧損2.58億元，同比下降207.90%，其中三季度虧損1.16億元。前三季度，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為虧損2.70億元。

　　截至去年三季度末，江淮汽車持有安凱客車25.20%股權(quán)。不考慮抵消因素，去年前三季度，扣除非經(jīng)常性損益，兩家上市公司共計虧損13.46億元。

　　對此，江淮汽車稱，公司業(yè)績下滑，源于宏觀經(jīng)濟形勢、銷量下降、新能源汽車補貼退坡及行業(yè)競爭加劇等因素影響。

　　盈利能力下滑的同時，兩家公司的負(fù)債持續(xù)上升。截至去年9月底，江淮汽車、安凱客車的總負(fù)債為325.84億元、59.25億元，江淮汽車的負(fù)債上年底增加33.23億元。二者的資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.55%、85.04%，均處于高位。

　　受盈利能力降低影響，二級市場上，兩家公司的股價也有不小的跌幅。去年，江淮汽車、安凱客車的股價跌幅分別為49.15%、55.53%，市值合計蒸發(fā)122億元。

　　5年獲得巨額補助87.18億

　　江淮汽車和安凱客車依賴政府補助裝扮業(yè)績不是偶然現(xiàn)象，而是早已存在。

　　2013年，項興初出任江淮汽車總經(jīng)理，被寄予厚望，但其并未帶領(lǐng)江淮汽車趟出一條持續(xù)盈利能力之路。

　　經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2012年，江淮汽車的營業(yè)收入和凈利潤分別為291.17億元、4.95億元。2013年，營業(yè)收入為336.20億元，凈利潤為9.17億元，凈利潤增幅達到85.25%。不過，這一年是公司主營業(yè)務(wù)盈利能力的巔峰。

　　2014年年至2016年，營業(yè)收入依舊穩(wěn)定增長，但凈利潤出現(xiàn)較大波動。2014年下滑至5.29億元，2015年又上升至8.58億元，2016年勁增至11.62億元。2017年，營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，營業(yè)收入下降6.33%至492.03億元，凈利潤為4.32億元，降幅為62.83%。

　　以上經(jīng)營業(yè)績似乎表明，雖然江淮汽車凈利潤出現(xiàn)了較大幅度波動，但凈利潤一直超過3億元。

　　不過，細(xì)究發(fā)現(xiàn)，凈利潤數(shù)據(jù)背后是政府補助在填補虧損的窟窿。wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，江淮汽車收到的政府補助分別為7億元、25.30億元、39.90億元、3.92億元，如果沒有這些巨額政府補助，公司早已深陷困境。

　　2018年，江淮汽車已經(jīng)領(lǐng)到政府補助11.06億元，而在當(dāng)年三季度，剔除政府補助影響已經(jīng)虧損接近10億元，根據(jù)公司披露的產(chǎn)銷快報，銷售并無明顯好轉(zhuǎn)。這意味著，如果沒有高達11億元的政府補助，公司凈利潤數(shù)據(jù)將會十分難看。

　　綜上所述，近五年，江淮汽車的政府補助高達87.18億元，考慮政府補助影響，同期凈利潤僅約為32億元，實際虧空55億元。

　　子公司安凱客車的經(jīng)營業(yè)績更不妙。1997年上市以來，安凱客車的凈利潤一直在2000萬元左右徘徊，2011年最高也未突破億元，2013年、2017年相繼虧損。2013年至2018年，公司收到的政府補助合計為39.08億元，其中2015年、2016年收到的政府補助為13.30億元、19.70億元。

　　2013年以來，即便有合計40億元政府補助的影響，安凱客車的累計凈利潤仍然虧損，公司對政府補助的依賴程度可見一斑。

　　全面開花式布局難具競爭力

　　一年實現(xiàn)營業(yè)收入高達500億元的江淮汽車為何賺不了錢?江淮汽車的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、運營模式、管理能力等值得考究。

　　江淮汽車官網(wǎng)顯示，公司是一家集全系列商用車、乘用車及動力總成等研產(chǎn)銷和服務(wù)于一體，“先進節(jié)能汽車、新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車”并舉的綜合型汽車企業(yè)集團，現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品包括重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、客車、專用底盤及變速箱、發(fā)動機、車橋等核心零部件，現(xiàn)擁有瑞風(fēng)、江淮iEV、帥鈴、駿鈴、康鈴、格爾發(fā)、和悅、星銳、銳捷特等知名品牌。

　　公開信息顯示，近年來，江淮汽車布局頻頻，轎車、SUV、MPV、新能源汽車等均下了不少注，2017年，其SUV全年出口超過4萬輛，奪得行業(yè)出口第一名。

　　但從2018年銷售數(shù)據(jù)及業(yè)績看，這些產(chǎn)品的盈利能力均較弱。根據(jù)產(chǎn)銷快報，2018年，主力車型SUV銷量為9.32萬輛，同比下滑23.16%，MPV銷量為5.58萬輛，同比下滑16.08%。轎車和純電動乘用車均有較大幅度增長，銷量分別為4.85萬輛、6.37萬輛，同比增長41.1%、125.28%。截至去年9月底，公司產(chǎn)品綜合毛利率為8.71%，比上年同期的10.75%下降了近2個百分點。

　　“攤子鋪得太大，什么都想做，哪有那么容易�！�1月11日，一名汽車分析師向長江商報記者表示，在汽車的細(xì)分領(lǐng)域，江淮汽車都有布局，都想做大做強、做精做優(yōu)，這對于江淮汽車而言，難度可想而知，可以說，根本沒有這樣的能力。在其看來，廣撒網(wǎng)式布局，對任何一家車企而言，做精做優(yōu)都是一道不易逾越的屏障。反過來，攤子鋪得大，不能形成較強競爭力，就易造成資源浪費，嚴(yán)重的話，還出現(xiàn)勞民傷財現(xiàn)象。在這種運作模式下，要想在激烈的車市競爭中賺錢，不是件易事。

　　根據(jù)江淮汽車主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，2017年，商用車貢獻了接近一半的營業(yè)收入，乘用車的貢獻也達到三成，客車、底盤等占比較低。而這些業(yè)務(wù)的毛利率均較低，最高的客車毛利率也不過12.08%。

　　上述分析師認(rèn)為，近年來，商用車整體低迷，利潤較低，新能源汽車受補貼政策退坡影響，盈利也不易。江淮汽車的MPV高不成、低不就，定位有點尷尬，唯獨SUV有些亮點，但從去年銷量下滑來看，似乎競爭也乏力。

　　值得關(guān)注的是，江淮最熱銷的SUV車型瑞風(fēng)S3，2017年投訴量高達415條，占江淮車主在2017年總投訴量的40%左右。