2018年,恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)的股價經(jīng)歷了“過山車”。去年6月7日,恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)下83.29元最高價,最高市值為3065.07億元,也是首家市值突破3000億的A股藥企。然而,7個月過去了,2019年1月10日收盤,恒瑞醫(yī)藥收報56.27元,總市值為2071.90億元。 在恒瑞醫(yī)藥股價處于山頂僅一周后,中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)曾經(jīng)提示風(fēng)險。去年6月13日,中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)發(fā)表《恒瑞醫(yī)藥市值觸碰3000億 風(fēng)險遠(yuǎn)超萬億市值貴州茅臺?》的文章,文章稱恒瑞醫(yī)藥90倍市盈率遠(yuǎn)超茅臺,業(yè)績增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵茅臺,質(zhì)疑恒瑞醫(yī)藥估值偏高。 在恒瑞醫(yī)藥股價創(chuàng)出最高價之后一個月,也即去年7月21日,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱董監(jiān)高準(zhǔn)備集體減持。隨后,因個人資金需求,恒瑞醫(yī)藥董監(jiān)高進(jìn)行了兩輪減持。根據(jù)兩次減持結(jié)果,恒瑞醫(yī)藥副董事長蔣新華;董事、常務(wù)副總經(jīng)理蔣素梅;副總經(jīng)理李克儉;副總經(jīng)理袁開紅;董事、總經(jīng)理周云曙;副總經(jīng)理孫緒根等6人參與減持計劃,共減持74.59萬股股份。 恒瑞醫(yī)藥2017年銷售費(fèi)用高達(dá)51.88億元,據(jù)統(tǒng)計,2015年、2016年、2017年,恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用與研發(fā)支出對比值分別為4.2倍、4.4倍、4倍、3.7倍、2.9倍。2017年,恒瑞醫(yī)藥銷售人員為8461人,員工總?cè)藬?shù)為14864人,銷售人員人數(shù)占比高達(dá)56.92%。 去年年中3000億市值狂歡:中信證券高喊買入 孫飄揚(yáng)站在山頂 從2000年上市到突破千億市值,恒瑞醫(yī)藥用了16年;從1000億元到2000億元,時間縮短至一年左右;而突破3000億元,恒瑞醫(yī)藥僅用了7個月左右的時間。2018年6月5日,恒瑞醫(yī)藥盤中市值首破3000億元。之后的6月7日,恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)出上市以來最高價83.29元。 在恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)出最高價的6月份,中信證券、天風(fēng)證券、中泰證券、中信建投證券4家券商發(fā)布研報,給予恒瑞醫(yī)藥“買入”評級。其中,中信證券研報發(fā)布在恒瑞醫(yī)藥最高價的前一天,踩點(diǎn)精準(zhǔn)。6月6日,中信證券發(fā)表題為《19K正式獲批,開啟創(chuàng)新藥新階段》的研報,分析師為田加強(qiáng)。研報稱,恒瑞醫(yī)藥此次19K獲批,在歷經(jīng)2015年撤回和2017年重新申報后,標(biāo)志著公司創(chuàng)新藥正式步入收獲高峰期。預(yù)計伴隨銷售精細(xì)化分線改革,阿帕、19K等系列新藥將引領(lǐng)新一輪高增長。因除權(quán)調(diào)整2018-2020年EPS預(yù)測至1.01/1.22/1.56元(原預(yù)測為1.32/1.58/2.02元),考慮到公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢和稀缺性,維持“買入”評級。 恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)造3000億市值的同時,估值也上升到了88倍。不過,恒瑞醫(yī)藥走牛的同時,業(yè)績增速卻被股價漲幅甩了好幾條街。彼時,恒瑞醫(yī)藥的最新季報顯示,2018年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為38.57億、9.49億、9.04億元,較上年分別同比增長21.70%、16.95%、12.28%。16.95%的業(yè)績增速相比2017年全年的24.25%增長以及2017年一季度18.63%的業(yè)績增速均出現(xiàn)了不同程度的下滑。 恒瑞醫(yī)藥市值破3000億元,董事長孫飄揚(yáng)自然也吸引了更多的眼球。孫飄揚(yáng)是醫(yī)藥專業(yè)出身,1958年出生于江蘇,1982年從中國藥科大學(xué)化學(xué)制藥專業(yè)畢業(yè),被分配到連云港制藥廠(恒瑞醫(yī)藥前身)擔(dān)任技術(shù)員。1990年,藥廠經(jīng)營陷入困境,此時,已在連云港制藥廠工作近8年、時年32歲的副廠長孫飄揚(yáng),被任命為廠長。 從孫飄揚(yáng)的管理經(jīng)歷來看,其技術(shù)出身的背景和思路很大程度上決定了連云港制藥廠,以及后來的恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展重點(diǎn)和方向。當(dāng)時的孫飄揚(yáng)認(rèn)為,藥廠若不改變技術(shù)層次低、產(chǎn)品附加值低的問題是沒有出路的。他決定不再滿足于只簡單地進(jìn)行加工,而是決定把開發(fā)新藥作為突破口。 對于生產(chǎn)仿制藥還是自主研發(fā)新藥,孫飄揚(yáng)的態(tài)度明朗,仿制藥可以讓企業(yè)生存,但絕不可能成為企業(yè)的核心競爭力,藥廠要想持續(xù)發(fā)展就必須有自己的創(chuàng)新產(chǎn)品和體系,走“仿創(chuàng)結(jié)合”的發(fā)展路徑。但與此同時,他也認(rèn)為,新藥既可以打開市場,也可以毀掉市場。新藥必須在品質(zhì)上達(dá)到或優(yōu)于生產(chǎn)規(guī)范要求,才能在國內(nèi)外市場中真正立足。 當(dāng)年的孫飄揚(yáng)讓工廠把一種名為VP16的熱門抗癌針劑做成膠囊,進(jìn)而在市場上一炮而紅。藥廠因此進(jìn)賬超過百萬。隨后孫飄揚(yáng)又通過購買新藥專利和研發(fā)手術(shù)用藥,使藥廠經(jīng)營慢慢步入正軌。 在新的思路下,連云港制藥廠在1997年更名為恒瑞醫(yī)藥,且做了股份制改造,于2000年10月在上交所上市。 恒瑞醫(yī)藥成股民絞肉機(jī):董監(jiān)高兩撥頻頻減持 6人套現(xiàn) 去年,恒瑞醫(yī)藥分別在7月21日、10月11日披露董監(jiān)高減持計劃,根據(jù)減持結(jié)果,這兩輪減持,共有蔣新華、蔣素梅、李克儉、袁開紅、周云曙、孫緒根等6人參與減持計劃,共計減持74.59萬股股份。 7月21日,恒瑞醫(yī)藥股價創(chuàng)出最高價之后一個月,董監(jiān)高準(zhǔn)備集體減持。恒瑞醫(yī)藥公告稱,因個人資金需求,董事及高級管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅、張永強(qiáng)、李克儉、劉疆、袁開紅、孫杰平、戴洪斌、孫緒根、周宋計劃在2018年8月13日至2018年9月28日期間以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過234.91萬股(占公司總股本比例的0.0638%),減持價格按市場價格確定。 其后,恒瑞醫(yī)藥9月8日公告稱,截至2018年9月6日,蔣新華通過集中競價方式累計減持公司股份8萬股(已達(dá)到減持計劃數(shù)量的上限),占公司總股本的0.0022%。 恒瑞醫(yī)藥于10月8日公布減持結(jié)果:截至2018年9月28日,蔣素梅、李克儉、袁開紅通過集中競價方式分別累計減持公司股份3.12萬股、1萬股、2.47萬股,分別占公司總股本的0.0008%、0.0003%、0.0007%,其余人員尚未減持公司股份。本次減持股份計劃已完成。 三個月后,恒瑞醫(yī)藥董監(jiān)高第二輪減持再度啟動。10月11日恒瑞醫(yī)藥公告稱,因個人資金需求,董事及高級管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅、李克儉、劉疆、袁開紅、孫杰平、戴洪斌、孫緒根、周宋計劃在2018年11月1日至2018年12月31日期間以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過225.32萬股(占公司總股本比例的0.0612%),減持價格將按照減持實(shí)施時的市場價格確定。 2019年1月3日,恒瑞醫(yī)藥公布減持結(jié)果:截至2018年12月31日,蔣新華、周云曙、蔣素梅、李克儉、孫緒根和袁開紅通過集中競價交易方式分別累計減持公司股份9.99萬股、30萬股、9萬股、7萬股、3萬股和1萬股,分別占公司總股本的0.0027%、0.0081%、0.0024%、0.0019%、0.0008%和0.0003%,其余人員尚未減持公司股份。本次減持股份計劃已完成。 銷售費(fèi)用是研發(fā)支出近3倍:受挫帶量采購 新藥被指侵權(quán) 2017年,恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用是研發(fā)支出的近3倍。從恒瑞醫(yī)藥近十年銷售費(fèi)用來看,一直保持高速增長,幾乎一年一個臺階,2009~2017年均增長率高達(dá)22%。從恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)與研發(fā)支出對比情況來看,盡管近兩年研發(fā)支出有所增加,但2015~2017銷售費(fèi)用與研發(fā)支出對比值分別為4.2倍、4.4倍、4倍、3.7倍、2.9倍。2017年銷售費(fèi)用研發(fā)支出比盡管下降很多,但銷售費(fèi)用依然是研發(fā)支出的近3倍之多。
圖片來源:新浪財經(jīng) 盡管恒瑞醫(yī)藥近年來加大對創(chuàng)新藥的投入,仿制藥仍然是其命脈。去年9月11日,醫(yī)保局公布11個城市帶量采購試點(diǎn)方案,主要內(nèi)容為:醫(yī)院在招標(biāo)的時候就承諾藥品的銷量,保證在8-15 個月之內(nèi)用完;拿出60%-70%的市場份額給中標(biāo)企業(yè),其他企業(yè)只能分享剩余30%-40%份額。 目前恒瑞醫(yī)藥已有兩款仿制藥通過一致性評價,但2010~2014年間,其申報臨床或生產(chǎn)獲批的仿制藥品種已超100個之多。根據(jù)政策規(guī)定,同品種藥品通過仿制藥一致性評價的生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到3家以上的,在藥品集中采購等方面不再選用未通過仿制藥一致性評價的品種。 因此“帶量采購”方案公布之后,醫(yī)藥板塊連續(xù)兩天狂跌,多只股出現(xiàn)較大波動。恒瑞醫(yī)藥首當(dāng)其沖,9月12日跌幅為5.14%,9月13日更跌破60元,受影響之大顯而易見。 不僅“帶量采購”重挫恒瑞醫(yī)藥股價,恒瑞醫(yī)藥的新藥也陷入侵權(quán)風(fēng)波。2018年,恒瑞醫(yī)藥的一款新藥上市1個半月,因宣傳推廣被指侵權(quán)。恒瑞醫(yī)藥于2018年7月15日宣布上市的聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子、適用于非骨髓性癌癥患者的硫培非格司亭注射液(簡稱19K,商品名艾多)。這是恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的第3個創(chuàng)新藥,也是首個生物創(chuàng)新藥。 網(wǎng)絡(luò)公開流傳一份齊魯制藥向恒瑞醫(yī)藥發(fā)出的律師函,認(rèn)為恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品艾多在宣傳推廣工作中出現(xiàn)了對齊魯制藥產(chǎn)品新瑞白的侵權(quán)行為,落款日期為9月3日。 齊魯制藥在律師函中稱,在缺乏全面、科學(xué)的學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)的情況下,恒瑞醫(yī)藥截取齊魯制藥“新瑞白”產(chǎn)品的部分研究數(shù)據(jù),斷章取義將恒瑞制藥產(chǎn)品“艾多”和同類產(chǎn)品“惠爾血”、“新瑞白”等進(jìn)行優(yōu)劣對比,且采用“最優(yōu)”、“最好”、“最低”等詞語夸張宣傳,足以誤導(dǎo)專業(yè)人士、商業(yè)客戶和公眾對新瑞白臨床試驗(yàn)產(chǎn)生不正確解讀,進(jìn)而對新瑞白產(chǎn)生不正確認(rèn)識。 齊魯制藥還在律師函中稱,希望恒瑞醫(yī)藥能夠遵循公平競爭的市場規(guī)則,靠產(chǎn)品真正的質(zhì)量水平去爭取市場,若恒瑞醫(yī)藥沒有妥善處理此次事件,齊魯制藥將通過訴訟、行政投訴等途徑來維護(hù)權(quán)益。 |
|Archiver|手機(jī)版|小黑屋|臨汾金融網(wǎng) ( 晉ICP備15007433號 )
Powered by Discuz! X3.2© 2001-2013 Comsenz Inc.